Die Politik der Trump-Administration droht, US-Aktien in den Strudel einer Rezession zu reißen. Der Umbau des Staats und die neue Zollpolitik von MAGA-Amerika lassen die Alarmzeichen läuten. Was droht US-Aktien, wenn der Zyklus kippt? Welche Aktien profitieren?
Der Bericht gibt zunächst einen Einblick, wo der US-Wirtschaftszyklus steht – und die Auswirkungen der verschiedenen Phasen des Zyklus auf US-Aktien.
Einleitung
In der sich schnell entwickelnden Finanzlandschaft von heute ist die Überschneidung von makroökonomischen Trends und dem Aktienmarkt ausgeprägter denn je. Ziel dieses Berichts ist es, die Auswirkungen makroökonomischer Indikatoren auf den Aktienmarkt zu analysieren. Dabei beantworten wir nicht nur die Frage, wo der US-Konjunkturzyklus gerade steht, sondern welche US-Aktien historisch gesehen die Gewinner und Verlierer in den vier idealtypischen Konjunkturzyklen waren: Aufschwung, Boom, Abschwung und Rezession.
Die Dynamik des makroökonomischen Zyklus in den USA
Wir stellen zunächst den Pyfore-Zyklus-Indikator für US-Aktien vor. Er setzt sich aus einer Reihe von wichtigen Wirtschaftsindikatoren zusammen, um einen Konjunkturzyklus zu erstellen.
Diese Indikatoren arbeiten zusammen, weil sie verschiedene Phasen des Konjunkturzyklus abbilden und so einen umfassenden Überblick über wirtschaftliche Trends bieten. Einige, wie der zusammengesetzte Frühindikator (Composite Leading Indicator) und die Kreditspreads, dienen als Frühwarnsignale und helfen dabei, Verschiebungen in der Wirtschaftstätigkeit zu antizipieren. Andere, wie der Einkaufsmanagerindex und die Gewinnrevisionen, geben einen unmittelbaren Einblick in die aktuellen Bedingungen. In der Zwischenzeit helfen Lagerbestände und Verbrauchervertrauen bei der Bestätigung breiterer Trends und bieten ein klareres Bild der wirtschaftlichen Entwicklung.
Ihre Stärke liegt in der breiten Abdeckung der Finanzmärkte, der Wirtschaftstätigkeit und der Verbraucherstimmung. Anleihespreads und Gewinndaten spiegeln die Erwartungen der Anleger und die Gesundheit der Unternehmen wider, während der PMI und die Lagerbestände die Geschäftsbedingungen und die Dynamik der Lieferkette aufzeigen. Das Verbrauchervertrauen wiederum gibt Aufschluss über das Ausgabeverhalten der privaten Haushalte, das eine wichtige Triebkraft für das Wirtschaftswachstum ist.
Abgesehen von ihrer individuellen Bedeutung werden diese Indikatoren von Anlegern und politischen Entscheidungsträgern auf der ganzen Welt anerkannt. Ihre Verwendung bei der Verfolgung der wirtschaftlichen Gesundheit macht sie zu wertvollen Instrumenten für das Verständnis und die Vorwegnahme von Veränderungen im Konjunkturzyklus.
Durch die Integration dieser verschiedenen, aber miteinander verknüpften Indikatoren wollen wir einen ganzheitlichen Blick auf den Konjunkturzyklus ermöglichen. Die untere Tabelle enthält eine Auflistung der Variablen, die wir für den Pyfore-Zyklus-Indikator verwenden.
Quelle Pyfore
Kommen wir nun zu den vier verschiedenen Konjunktur-Phasen: Recovery, Boom, Slowdown und Recession
“Recovery”, repräsentiert durch die blaue Linie in der unteren Grafik, markiert den Zeitraum der Erholung und des Wachstums nach einem Abschwung, der durch zunehmende wirtschaftliche Aktivität und Optimismus der Investoren gekennzeichnet ist.
Es folgt die “Boom-Phase” (grüne Linie), in der die Wirtschaftsleistung ihren Höhepunkt erreicht, die Verbraucherausgaben steigen und die Unternehmensgewinne wachsen.
Danach folgt die Slowdown-Phase (rote Linie), in der sich das Wachstumstempo verlangsamt, was oft ein Zeichen für Vorsicht und einen Stimmungsumschwung bei Anlegern in US-Aktien ist.
In der Rezessionsphase (schwarze Linie) schließlich kommt es zu einem deutlichen Rückgang der Wirtschaftstätigkeit, der durch geringere Verbraucherausgaben, niedrigere Investitionen und häufig auch durch einen Rückgang der Aktienkurse gekennzeichnet ist. Wenn wir diese Phasen verstehen, können wir die aktuelle Wirtschaftslage besser interpretieren und künftige Marktbewegungen vorhersehen, insbesondere im dynamischen Kontext des Favoritenwechsels bei US-Aktien.
Unser Zyklus-Indikator zeigt weiter unten, dass die Indikatoren auf Rezession gepolt sind. Seit der dramatischen Rezession zu Beginn der Corona-Krise 2020 hat sich die US-Konjunktur zunächst dramatisch erholt, hat sich dann aber mit der steigenden Inflation in eine Slowdown-Phase bewegt. Im vierten Quartal 2023 kippten die Signale und zeigten auf Rezession. Seinerzeit wurde über schnelle Zinssenkungen der US-Notenbank spekuliert, die US-Zinskurve war invers, was Marktteilnehmer ebenfalls nervös machte. 2024 trat die US-Konjunktur in eine kurze Boom-Phase ein, bevor sich die Stimmung wieder eintrübte. Das sinkende Verbrauchervertrauen und fallende ISM-Indizes sowie die hohe Nervosität am Aktienmarkt, die das Marktbeta dramatisch erhöht, zeigen, dass sowohl Corporate Amerika also auch Anleger die Politik der Trump-Administration als erratisch und auch schädlich ansehen.
US-Makro-Zyklus
Boom and Bust: Welche US-Aktien in welchem Zyklus vorn liegen
Bringen wir nun die verschiedenen Unternehmen und die Performance von US-Aktien mit unserem Phasenmodell in Einklang. Granularer bzw. analytisch greifbarer als eine Marktaufteilung nach Sektoren ist eine Aufteilung nach Investment Styles. Wir nutzen hier Faktoren, wie Growth, Quality, Size und Beta. Welche Aktien mit diesen Merkmalen performen gut in welcher Konjunkturphase? Eine Aufteilung nach Sektoren funktioniert nicht, da sich langfristig die Konjunktursensitivität durch technologische Entwicklungen ändert.
Die untere Grafik zeigt den Kursverlauf der Gewinner-Aktien in den vier Phasen Boom, Slowdown, Recession und Recovery. Unsere Analyse zeigt, dass in robusten Konjunkturphasen, also Boom und Recovery, wenn die Wirtschaftstätigkeit zunimmt, bestimmte Aktientypen zu einer besseren Performance neigen. In dieser Phase zeigen Nebenwerte (Small Caps), Aktien mit einer hohen Aktienmarktsensitivität (hohes Beta) und Aktien mit geringer Rentabilität eine Tendenz zur Überlegenheit, da sie vom allgemeinen Marktoptimismus und -wachstum profitieren.
In den beiden Phasen Slowdown und Recession, also in Zeiten einer Konjunkturabschwächung, verschiebt sich hingegen die Präferenz der Anleger. In diesen Zeiten ist eine Tendenz zu großkapitalisierten Aktien zu beobachten, die in der Regel stabiler und etablierter sind. Außerdem werden Aktien bevorzugt, die sich durch hohe Rentabilität und geringes Beta auszeichnen. Diese Verschiebung spiegelt einen vorsichtigeren Investitionsansatz wider, bei dem Stabilität und Zuverlässigkeit inmitten wirtschaftlicher Unsicherheit geschätzt werden.
Performance von US-Aktien im Pyfore-Zyklus-Modell
Dynamisch Phase eines Booms
In der dynamischen Phase eines Booms belohnt der Markt die Anleger in der Regel mit hohen jährlichen Renditen. Diese lukrativen Renditen gehen jedoch mit einer beträchtlichen Volatilität einher, die eine hohe Standardabweichung aufweist und die inhärenten Risiken einer schnell wachsenden Wirtschaft widerspiegelt. Trotz dieser Risiken deutet die Sharpe Ratio von 0,45 darauf hin, dass die Renditen die Volatilität zwar nicht vollständig abmildern, aber dennoch einen angemessenen Ausgleich für die eingegangenen Risiken bieten.
Konjunkturabschwächung
Aktien, die sich beim Übergang in eine Konjunkturabschwächung besonders hervortun, weisen sowohl bei den Renditen als auch bei der Volatilität eine deutliche Mäßigung auf. Die jährlichen Renditen gehen leicht auf 11,3 Prozent zurück, was auf den gedämpften Enthusiasmus des Marktes hindeutet. Dies spiegelt sich auch in einer geringeren jährlichen Standardabweichung wider, was auf eine vorsichtigere Herangehensweise der Anleger hindeutet. Die Sharpe Ratio steigt in dieser Phase auf 0,8, was auf günstigere risikobereinigte Renditen im Vergleich zur Boom-Phase hindeutet.
Rezessionszyklus
Aktien aus dem Rezessionszyklus weisen weiter verringerte Renditen auf, die zwar niedriger sind, aber immer noch auf Widerstandsfähigkeit angesichts des wirtschaftlichen Abschwungs hindeuten. Die Volatilität bleibt mit einer Standardabweichung von 12,7 Prozent etwas gedämpft, was die anhaltende Unsicherheit in diesem Zeitraum unterstreicht. Dennoch bleibt die Sharpe Ratio mit 0,7 relativ hoch, was darauf hindeutet, dass die Anleger auch mit einem wirtschaftlichen Abschwung immer noch in der Lage sind, langfristig angemessene risikoadjustierte Chancen zu finden.
Erholungsphase
In der Erholungsphase gewinnt der Markt wieder an Dynamik, und die jährliche Rendite dieses Aktientyps steigt auf 10,98 Prozent. Dieser Wiederaufschwung bringt jedoch die höchste Volatilität aller Phasen mit sich, mit einer Standardabweichung von 29,1 Prozent, was die Suche des Marktes nach einem neuen Gleichgewicht widerspiegelt. Die Sharpe Ratio ist die niedrigste aller Phasen, was darauf hindeutet, dass die höhere Volatilität die besseren Renditen etwas überschattet.
In jeder Phase des Konjunkturzyklus sehen sich die Anleger mit einer sich verändernden Risiko- und Renditelandschaft konfrontiert. Vom energischen Wachstum eines Booms bis zum vorsichtigen Optimismus einer Erholung ist das Verständnis dieser Dynamik entscheidend für die Navigation am Aktienmarkt.
Die untere Tabelle zeigt die annualisierte Rendite, die Standardabweichung sowie die Sharpe Ratio (annualisiert) der jeweiligen Gewinner-Stile in den verschiedenen Konjunkturzyklen seit 1997.
In unserem nächsten Blogbeitrag werden wir uns mit den defensiven und zyklischen Eigenschaften von Versorger-Aktien befassen und anhand einiger Beispiele aufzeigen, wie sich ein Rückgang ihrer defensiven Eigenschaften auf die Kursentwicklung auswirken kann und zu langfristiger Underperformance führen kann. Im dritten Teil der Analyse kommen wir zu detaillierten Fallstudien großer Versorger und zeigen die Gewinner und Verlierer in den verschiedenen Phasen des Zyklus.
Disclaimer
Dieser Beitrag stellt eine Meinungsäußerung und keine Anlageberatung dar. Dieser Beitrag wurde zuerst auf der Internetseite thedlf.de unter https://thedlf.de/us-aktien-so-navigieren-anleger-durch-die-trump-rezession/ veröffentlicht.
Du muss angemeldet sein, um einen Kommentar zu veröffentlichen.